开源证券：给予宇环数控买入评级

  开源证券股份有限公司孟鹏飞,熊亚威近期对宇环数控进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩没有到达预期，高端立磨产品前景广阔》，本报告对宇环数控给出买入评级，当前股价为19.49元。

  公司2023年实现收入4.20亿元，同比+17.5%；归母净利0.40亿元，同比-27.7%；公司业绩低于预期，主要系下游复苏没有到达预期、少数股东损益所致；其中销售端主机销量同比会降低，系由于消费电子行业主要客户业务需求由购买新设备向设备改造、维保等形式转变，但相关收入仍保持同比增长。我们略下调2024-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润0.59/0.76/0.96亿元（2024-2025年前值0.84/1.09亿元），当前股价对应PE为51.0/39.8/31.4倍。但公司作为国内高端数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业，核心零部件自制，技术壁垒高企，有望长期受益国产替代趋势。因此维持“买入”评级。

  公司2023年实现毛利率49.4%，同比-0.51pct；净利率15.2%，同比+0.64pct。其中Q4毛利率49.4%，同比-12.63pct；净利率10.8%，同比+8.88pct。公司不断加大研发投入，2023年共投入研发费用4051万元，同比增长6.2%，占公司营收9.64%；主要使用在于液体静压导轨、高性能电主轴等关键功能部件及高端立磨等方面，有望巩固核心零部件自主可控能力，持续发力高端数字控制机床国产替代。

  公司推出导轨磨床、高端立磨等高端磨床，均已实现销售；其中高精度数控复合立式磨床覆盖装备机械加工、军工等多个领域，导轨磨床对应机床或其他装备上的中、大型结构件等，加工精度可达到IT3级。此外，公司在新加坡设立全资子公司，加大海外扩张力度。2023年9月，公司发布限制性股权激励计划草案，拟向高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等142人颁发股权激励，以2022年为基期，业绩考核目标为2023-2025年营收或净利润增长率不低于15%/30%/60%，各期解除限售占比分别是40%/30%/30%，展现公司业绩信心。

  风险提示：高端磨床销售推广没有到达预期，下游景气度下行风险，国际局势及地理政治学风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为30.22%，其预测2024年度归属净利润为盈利8600万，根据现价换算的预测PE为35.44。

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  证券之星估值分析提示宇环数控盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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