财信证券：给予五洲新春买入评级目标价位1975元

  财信证券股份有限公司近期对五洲新春进行研究并发布了研究报告《聚焦风电、新能车和机器人，未来可期》，本报告对五洲新春给出买入评级，认为其目标价位为19.75元，当前股价为16.64元，预期上着的幅度为18.69%。

  公司公布23年半年报，营收微增、净利润有所下滑。2023年上半年，公司实现盈利收入17.35亿元，同比增加0.64%；经营成本14.68亿元，同比增加3.04%；归母净利润0.83亿元，同比减少9.72%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比减少11.12%。

  分季度来看，23Q2归母净利润虽然同比下滑，但环比改善。23Q1营收8.10亿元，同比减少8.20%；经营成本6.79亿元，同比减少7.08%；归母净利润0.40亿元，同比增加0.23%；扣非归母净利润0.30亿元，同比减少14.36%。23Q2营收9.24亿元，同比增加9.92%，环比增加14.12%；经营成本7.90亿元，同比增加13.69%，环比增加16.35%；归母净利润0.43亿元，同比减少17.40%，环比增加6.75%；扣非归母净利润0.37亿元，同比减少8.29%，环比增加22.71%。

  上半年毛利率和净利率略微下滑。上半年毛利率为15.36%，同比减少1.97个百分点，其中Q1毛利率为16.23%，同比减少1.01个百分点，Q2实现毛利率14.59%，同比减少2.83个百分点，环比减少1.64个百分点；上半年净利率为4.98%，同比减少0.53个百分点，其中Q1净利率为5.06%，同比增加0.53个百分点，Q2实现净利率4.91%，同比减少1.62个百分点，环比减少0.15个百分点。

  分业务来看，成品轴承需求平稳，轴承套圈承压，风电滚子上涨的速度略低于预期；汽零配件下滑、热管理系统保持平稳增长。报告期内公司成品轴承实现出售的收益5.60亿元，同比增长11.96%，发展相对平稳。轴承套圈同比下降13.76%，主要是受到欧洲经济不景气影响，最主要的两大客户订单均有下降。风电滚子实现出售的收益5,821万元，同比增长26.54%；风电滚子扩产工作按进度进行，由于上半年下游装机不及预期，收入增速有所放缓。此外，汽车零配件实现出售的收益17,174万元，同比减少18.31%；热管理系统实现出售的收益50,838万元，同比增加9.67%。

  公司产品在此前聚焦风电和新能源汽车零部件领域的基础上，开始重视机器人轴承相关业务未来的发展前途。公司的核心业务是包括成品轴承、轴承套圈和轴承滚子在内的轴承产品，下游客户主要是风电、新能车和机器人，公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。滚珠丝杠目前大范围的应用于汽车、数字控制机床、机械等行业，未来人形机器人发展将为滚珠丝杠和滚柱丝杠的应用带来非常大的市场空间。滚珠丝杠传动效率高；滚柱丝杠承载能力大、传动精度高，因而对材料、设计、制造等环节的要求更高，国内市场仍以进口为主，国产化率尚低。作为一家精密制造平台型企业，公司已有多年机器人轴承产品技术的储备，并已前瞻性地布局新能源汽车转向系统中所需滚珠丝杠中最关键的丝杠螺母轴承组件。公司近期在滚珠丝杠业务上与下游现有及潜在客户的沟通进展顺利，部分产品下半年可实现量产，未来将作为公司新的利润增长点。

  盈利预测。预计公司2023-2025年营收40.4/46.7/54亿元，归母净利润2/2.9/3.89亿元，eps为0.54/0.79/1.05元，对应PE为27.93/19.26/14.38倍。看好公司轴承业务在风电、新能车和机器人下游三大领域的应用。给予24年20-25倍PE，目标价格的范围15.8-19.75元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为23.15。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.98。

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  证券之星估值分析提示五洲新春盈利能力比较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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