“工业母机”巡礼之恒锋东西：30多年专心一把“刀”海外商场有打破一牛散持股长达七年

　　（300488.SZ，下称公司），年头至今，公司接受了超55家组织调研，其间还有不少外资组织。

　　依据相关访谈报导，在恒锋东西展示厅最显眼的方位，挂着一把声称“我国刀王”的特大型精细杂乱拉刀。2008年，全球仅有4个厂家能出产，其间2家在德国，1家在日本，公司是国内仅有一家。

　　2013年，公司历经8年时刻开发出行星内齿轮圈螺旋拉刀，再次成为其时国内仅有、全球第5。

　　别的，国产榜首架C919大飞机机翼和机身安装刀具有许多也是由公司开发完结。

　　公司创始人、董事长陈尔容结业于浙江大学机械系，在其时归于高学历人才，参加工作至今根本都专心在刀量具范畴。

　　控股股东为恒锋控股有限公司，实践操控人为陈尔容、陈子彦、陈子怡父子三人，算计持有上市公司股权份额为72.68%。

　　（1）精细杂乱刃量具：包含精细杂乱刀具、花键量具，其间杂乱刀具包含拉削刀具、冷挤压成型刀具、齿轮刀具等；

　　（3）精磨改制服务：按客户的需求对刃齿进行精细磨削及刃磨服务，以修正齿形或刀具几许尺度。

　　公司2021年营收5.1亿元。其间，精细杂乱刃量具一向都是营收的大头，2021年占比为67%；精磨改制作为服务类事务，营收占比为15%。

　　精磨改制事务不需求企业供给原资料，因而其毛利率高于其他事务，精细高效刀具毛利率相对较低，首要是由于精细高效钻铣刀具的商场竞争更为剧烈。

　　据QY Research资料显现，机械加工、轿车、航空航天，是我国刀具下流的前三大使用场景。从加工难度来说，航空航天使用壁垒最高，因而产品能否打入航空航天系统，能够作为查验刀具高端水平的参阅目标。

　　（1）轿车零部件：上海大众、一汽大众、上海通用、奇瑞轿车、济南重汽、上海轿车变速器等；

　　产品技能的提高离不开研制投入，公司前史研制费用率根本在5%以上，且呈逐年提高态势。2021年，研制人员占比为27%。

　　（1）精细拉削刀具国内首要竞争对手包含汉江东西（秦川机床000837）部属企业）、哈一工等，国外首要竞争对手是日本不贰越株式会社、美国格里森公司等；

　　（3）冷挤压成型刀具国外首要竞争对手是日本不贰越株式会社、日本OSG株式会社。

　　2016年5月公司建立全资子公司恒锋东西（美国）有限公司（下称恒锋美国），初次进军世界第二大轿车商场。

　　2016年至2020年，恒锋美国接连五年呈现亏本，2021年营收为1808万元，净利润为159万元，初次完成盈余。

　　2022年上半年净利润已挨近2021全年，组织调研数据显现，2022年度恒锋美公营收同比增加约70%。

　　从事务数据来看，美国商场历经五年多的开辟，现已获得了显着开展。尽管美国商场营收占比仍较低，2021年缺乏5%，但能必定程度上体现产品竞争力。

　　从营收结构来看，轿车零部件范畴是营收的大头，2021年占比为60.3%。

　　公司首要原资料为高速东西钢及合金东西钢，而我国能出产优质高速钢的厂家较少，由此导致供货商会集度较高，2021年前五名供货商算计收买金额占年度收买总额份额为54.69%。

　　现阶段高端高速钢仍需进口，2021年公司原资料进口占比约30%，进口部分首要是高速钢，硬质合金以国内收买为主。

　　毛利率也受本钱端连累，产品大部分为非标定制化，具有必定的技能含量，盈余才能全体处在较高水平。

　　公司每年新产品（含新标准）份额不低于30%，简直每三年更新一遍现场图纸。

　　而新产品开发需求配套对应的设备，导致本钱开销相对较高。尽管运营活动现金流终年为正，但赚的钱得继续再投入，所以前史上多个年份自在现金流体现欠安。

　　全体的运营杠杆也相对较高，2021年在建工程及固定财物占总财物比重为50.7%。

　　经过复盘山特维克、肯纳金属、三菱刀具三家世界归纳型刀具龙头开展轨道，能够看到“基体资料延伸—收并购优质财物—海外布局”的生长范式较为清楚。

　　对公司而言，高端原资料仍是短板，海外布局已获得必定开展，内生增加加外延并购作为开展战略，好像开展的并不顺畅。

　　现在的产品矩阵中，切齿刀具是子公司浙江上优刀具的主营产品，而上优刀具则来历于2017年的并购。

　　（来历：2017.2.8恒锋东西发行股份及支付现金购买财物报告书（修订稿））

　　上优刀具收益法评价值为19400万元，同期净财物为3904万元，增值率高达396.9%，发生商誉约1.3亿。

　　2018年，商誉减值4795万元，2020年为1996万元，到2022年三季度，商誉账面价值为4430万元。

　　2022年1月23日，公司与成都新成量股东签署《企业重组收买意向协议》，公司拟以支付现金方法收买成都新成量51%-70%的股权。

　　成都新成量是老牌工量具企业，截止2021年12月31日，其期末财物总额为6.41亿元，所有者权益算计为5.39亿元，2021年度完成营收5.09亿元。

　　2023年1月16日，公司公告决议停止谋划本次严重财物重组事项。原由于标的公司内部单个股东提出行使优先购买权，致使本次严重财物重组无法按原方案推动。

　　作为机床刀具职业上市时刻最早（2015年）的公司，恒锋东西与其他同行存在显着的差异。

　　首要，产品单价较高，这点跟刀具标准以及工艺杂乱程度有关，拉削刀具等标准一般较大、杂乱程度更高。

　　假如看精细杂乱刃量具产品，其产品单价更高，下述报告期均匀出售单价为2430.96元/件。

　　比照首要上市公司营收规划，2021年恒锋东西营收仅次于欧科亿（688308.SH）。

　　其次，恒锋东西刀具资料为东西钢，也是东西钢刀具范畴仅有的独立上市公司，干流资料为硬质合金。

　　依据机床东西协会统计数据，2019年，硬质合金刀具产量超越高速钢刀具，成为最首要的刀具资料。

　　结合刀具资料使用散布状况来看，尽管时刻较为长远，但从中能够得出两个定论：

　　（2）尽管硬质合金正继续不断腐蚀高速钢的商场份额，但关于螺纹刀具、拉削刀具等对耐性要求较高的种类，高速钢仍难被替代。

　　也正由于刀具资料的差异，现在职业新进入者首要会集在硬质合金等范畴，而东西钢范畴格式相对安稳。

　　2016年一季度，郑国基开端进入恒锋东西前十大股东名单，现在持股份额安稳在4.45%。

　　就其操作而言，归于典型的长周期持股选手，而高位减仓后的再次加仓，可见郑国基对公司依然看好。

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